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青岛海尔改名“换标签?#20445;?#24066;值就能追上格力和美的?

阿尔法工场 2019-06-13 16:02:02

本文经授权转载自公众号:阿尔法工场(ID:alpworks),作者:丁真军

6月5日,青岛海尔(SH:600690)公告更名改姓:

全名由“青岛海尔股份有限公司”变更为“海尔智家股份有限公司”;

证券简称由“青岛海尔”变更为“海尔智家”。

青岛海尔改名,你怎么看?股圣?#35828;?#26519;奇接茬了:“公司和人一样,改名只有两个原因,要么是结婚了,要么是名字臭了”。

?#27604;唬?#26519;奇老师说的也不一定全对,当今世界最厉害的公司都改过名:

谷歌C(NASDAQ:GOOG)市值7500亿美元。原来叫BackRub(其实就是Backlink、链接),后来才的名字Google演化自googol(十的百次方),对增长的渴望可见一斑,2018年Google重组的控股公司名叫Alphabet(字母表);

亚马逊(NASDAQ:AMZN)市值9160亿美元,改起名字来的亚马逊连大A股的匹凸匹(现在叫ST岩石)都害怕。从Cadabra到Cadaver到Amazon到Relentless?#20540;紸mazon。

本质而言:

改名,改的是标签;

改标签,改的是估值体系。

?#27604;唬?#26174;性的名字只是露出水面的,水底下的东西(组织与战略的变革,以及变革后竞争格局)才是决定估值体系的根本因素。

01 改名是一种市值管理方式

【1?#30475;?#21517;字就能看出你是一家什么样的公司。

传统与互联网公司的区别。中国石油(SH:601857)名字带石油,很显然这是一家传统能源公司;网易(NASDAQ:NTES)名字带网,很显然这是一家互联网公司。

互联网公司之间的区别。网易(NASDAQ:NTES)是初级的互联网,突出“在线化?#20445;?#25226;线下的东西搬到线上;字节跳动(今日头条和抖音的母公司)名字里的?#30333;?#33410;”代表数据,很多的数据构成“智能化?#20445;?#36825;是在线化的进阶;

医药公司之间的区别。云南白药(SZ:000538),中药公司大家都了解;恒瑞医药(SH:600276),看名字就是个化学仿制药公司;信达生物-B(HK:01801),金?#35895;?#29983;物科技(HK:01548),显然是生物医药公司。

【2】不同的标签的公司,有不同的估值体系。

比如中国石油这种传统能源公司,最多给1-2倍PB(市净率)的估值。2017年中石油上市时短时间股价达到38.41元,而其每股净资产只有3.7元,?#26434;?0.4倍PB,会看名?#20540;?#25237;资者根本?#25442;?#20080;。

而?#22836;?#29305;2002年-2003年买入中石油总股本的1.3%,均价1.48元人民币(1.4元港币),?#26434;?#30340;PB为0.86倍,这就是股神的水?#21073;?#20080;入成本比散户低10多?#19969;?/p>

再比?#32548;?#26131;和字节跳动,在线化的网易市销率(市值/销售额)为3.3倍,而智能化的字节跳动市销率为10倍(2018年估值为750亿美元,收入500亿人民币)。

再来看看医药公司,云南白药市盈率24倍;恒瑞产品线里主力是仿制化药,生物创新药逐渐在?#24085;浚?#24066;盈率55倍;信达生物和金?#35895;?#36825;种生物科技医药公司估值就高了,“市?#28201;省?

好的估值需要有一个相匹配的好名字,改名字是种市值管理方式,是价值?#36842;值囊换罰?#35753;投资者在方方面面?#29616;?#21040;公司的价值,进而促进市值靠近价值。

从青岛海尔这个地域+电器的组合,到海尔智家这个家庭物联网的名字,估值会往上走一走吗?我们先来看看A股改名?#20540;?#24773;况再说话。

02 “匹凸匹”等错误的打开方式

需要强调的是,好的名字不一定代表好的估值,名字只是公司要改变的冰山一角,而提升市值是一个系统性的工程。

截止2017年底,A股有1226家上市公司改名,占上市公司数量的1/3。出现两次以上更名记录的公司有403家,有过3次以上更名记录的公司也超过百家。

为了改名而改名,?#30475;?#25343;改名追风追概念,市值自然涨不上去。

我们统计了改名最多的一批公司,选择其中代表性的top10(市值从小到大?#24085;?,80%市值不超过40亿,股价长期表?#20540;?#36855;:

*ST天首(SZ:000611),

长城动漫(SZ:000835),

紫光学大(SZ:000526),

*ST刚泰(SH:600687),

ST岩石(SH:600696),

*ST新亿(SH:600145),

中润资源(SZ:000506),

海航创新(SH:600555),

百川能源(SH:600681),

海航基础(SH:600515)。

微信图片_20190613155921.jpg

(十大改名狂魔,点击可?#21019;?#22270;)

我们来看个具体的案例。

ST岩石这个名字大家可能不太熟悉,那“匹凸匹”呢,?#26434;?#32929;龄的投资者肯定都知?#28010;?#36825;公司一共改了5次名字:

由豪盛(福建)变成利嘉(福建),再变成利嘉(上海),再变成多?#36164;?#19994;,再变成匹凸匹,再变成岩石企业。

历史过于久远的名称变更就不说了,变更为匹凸匹那次极度奇葩:

房地产公司整体转型互联网金融,但互联网金融P2P产品还处于前期研发阶段,对,只是研发阶段,啥都没有就宣?#21450;?#31163;主业,All in新业务改名!

微信图片_20190613155923.jpg

(更名匹凸匹时的公告,点击可?#21019;?#22270;)

这个毫无准?#31119;?#21482;凭一个名字就开始讲的故事,一开始就注定了失败。不出两年就现原形了。匹凸匹公告:转型?#24418;?#23436;成,拨乱反正前期的错误更名行为,再把名字改成ST岩石。这种公司就是?#35828;?#26519;奇说的更名的后一种,名字臭了。

微信图片_20190613155925.jpg

(更名ST岩石时的公告,点击可?#21019;?#22270;)

那么,这种明显跟风口操作的行为,自然市迎来一地鸡毛,股价从哪里来到哪里去。现在的前复权股价,甚至没有超过1993年的高点。

微信图片_20190613155926.jpg

(ST岩石股价,点击可?#21019;?#22270;)

03 青岛海尔改名的前景

想要洞悉未来的前景,我们必须要了解过去。

以美的集团上市日(2013年9月18日)为基准,我们发现青岛海尔股价涨幅要远逊于美的集团(SZ:000333)、格力电器(SZ:000651)股价,后两者基本上是齐头并进。

微信图片_20190613155929.jpg

(海尔、美的、格力K线叠加,点击可?#21019;?#22270;)

什么原因造成青岛海尔的股价相对失落?

如果这个问题不解决,改名也不能把估值提升多少。

青岛海尔值得讨论的问题有三个:

(1)举债?#23637;?#25674;子铺的太大,没有把重心放在哪个核心品类上,导致大而不强。往往?#23637;?#30340;品类,国外利润?#23454;停?#22269;内量冲不上去。

举个例子,前?#25913;?#31354;调格?#21482;?#26159;格力老大,海尔和美的争老二,现在你只看得见格力在跟奥克斯“过?#23567;保?#27809;海尔什么事(现在市占?#25163;?#26377;10%左右)。

(2)走高端化的路线,高端必然高价,从而导致量上不去。

制造业天生讲究规模效应,学习曲线上来,固定成本摊下去。海尔本来设想的是高端带来较高的利润率,但与制造业规?#19978;?#24038;是不可能?#36842;值模?019年Q1净利率:青岛海尔5.55%,美的集团8.7%,格力电器14.05%。

(3).渠道是自己的(不像格力和美的的经销商体系),虽然没有让出一部分利润,但也意味着,海尔不能占用外部?#24335;?#35851;求更快速的发展。

原有的问题能不能改善是值得观察的地?#21073;?#25105;们先放在一边。假如海尔在其它地方?#19994;?#26032;的增长点,其实在理论上也存在对美的、格力弯道超车的机会。目前,海尔可能想再借物联网家庭AIoT的风口飞一?#36873;?/p>

青岛海尔正推动“5+7+N?#27604;?#22330;景智能家庭解决方案的落地:

针对智慧客厅、智慧厨房、智慧浴室、智慧卧室、智慧阳台5大物理空间;

全屋空气、全屋用水、全屋洗护、全屋安防、全屋?#25442;ァ?#20840;屋健康、全屋网络7大解决方案;

满足用户根据生活习惯定制智慧生活场景,?#36842;諲个变化的可能。

微信图片_20190613155931.jpg

(青岛海尔更名公告,点击可?#21019;?#22270;)

听完后感觉怎么样?感觉跟小?#20934;?#22242;-W(HK:01810)很相似。

?#20984;?#30340;来讲,两者运营模式不同,小?#36164;?#20302;价生态链(投资不控股)提高效率的模式,海尔是走?#23637;菏迪?#39640;端路线的模式,谁更好想必是见仁见智。另一方面,AI上面的差距就很明显了,小米IoT连?#30001;?#22791;数1.71亿台,AI助理小爱同学月活4550万。

也许有的投资者认为,青岛海尔是一家“选择比努力重要”的公司:选对了白电这个赛道,虽然做的没美的和格力好,但活的也很滋润。选AIoT(人工智能物联网)这个赛道,以后是不是即使没小米做得到,也能活的不错?

其实,两个赛道差异还是蛮大的,家庭IoT是个高效协同并且排它的系统,网络效应的存在,注定了最后会有一个比白电行业更强劲的老大,这也代表落后者的生存空间更小。

青岛海尔改名,加码家庭AIoT,未来成则一鸣惊人,败则双向受迫(小米和传统白电的挤压),天平会倒向哪边呢?

特别声明:本文为合作媒体授权DoNews专栏转载,文章版权归原作者?#38712;?#20986;处所?#23567;?#25991;章系作者个人观点,不代表DoNews专栏的立场,转载请联系原作者?#38712;?#20986;处获取授权。

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